天天房产讯，700年前，威尼斯商人马可·波罗穿越丝绸之路，用《东方见闻录》点燃了欧洲对神秘东方的向往；700年后股票可以做杠杆吗，同名陶瓷帝国的创始人黄建平，正带着35亿坏账与23亿募资的博弈，书写着中国制造业资本化的魔幻现实。当四通股份的退市警报与马可波罗的招股书同时悬挂在交易所官网，一场关于"东方财富密码"的现代商战正在上演。
历史镜像：从丝路商队到瓷砖巨头的崛起之路
黄建平的创业轨迹与历史人物马可·波罗有着微妙呼应。1996年，这位江西商人在广东东莞创立唯美陶瓷，凭借"马可波罗"品牌迅速打开市场。如同700年前威尼斯商队将东方瓷器带入欧洲，黄建平通过差异化定位，将仿古砖推向全国，2014年品牌价值已突破100亿元。其独创的"大商制"渠道模式，使公司在2021年营收达到93.6亿元峰值，连续13年位居行业前三。
主要财务数据与行业警示
(一)主要财务数据
根据最新披露，2024年1-9月公司营收同比下滑16.65%至68.3亿元，净利润下降6.66%至12.6亿元。坏账准备计提标准遭深交所19连问，恒大等房企欠款占比达30%，2023年仍向已爆雷的恒大销售3.99亿元。
(二)行业对比数据
与同行对比显示，马可波罗36.01%的毛利率远超蒙娜丽莎(27.65%)、东鹏控股(25.83%)，但2024年每平米售价同比下降13.2%，降幅高于行业均值8%。其应收账款周转天数达187天，显著高于冠军磁砖的125天和新明珠陶瓷的142天。
管理层画像与资本腾挪
(一)核心团队构成
招股书披露，实控人黄建平直接/间接持股42.12%，2023年薪酬230万元；总裁谢悦增年薪346万元，分管销售体系；监事会主席邓建华同时担任四通股份董事长，该公司已连续三年亏损面临退市。
(二)资本运作路径
通过四通股份"输血"马可波罗：2020-2022年向关联方高价转让债权12.7亿元，2023年分红14.3亿元(占净利润70%)，累计转移资金39.62亿元。这种"左手退市、右手上市"的操作，被质疑为风险转移。
竞品多维对比
图片
行业困局与未来启示
建筑陶瓷行业正面临三重压力：房地产新开工面积连续5年下滑，行业CR10不足15%，2024年已有7家企业冲刺IPO。马可波罗的案例揭示了传统制造业转型的两条路径：要么像新明珠陶瓷那样布局岩板等新材料，要么如简一陶瓷专注高端定制。而黄建平的资本腾挪术，既暴露了家族企业治理的局限性，也考验着注册制下的监管智慧。
结束语：至此，当马可·波罗的游记仍在被历史学者考证真伪时，同名企业的IPO之路已成为当代商业的罗生门。35亿坏账与23亿募资的对决，关乎一家企业的生死。这场跨越七个世纪的"东方叙事"，最终会写成传奇还是警示录？资本市场正在等待答案。
(本文数据来源：深交所公告、企业年报、第三方行业报告) 股票可以做杠杆吗